来源：紫金天风期货研究所
【20250219】【农产品专题】国际小麦价格上涨，国内麦价趋稳运行
观点小结
近期，全球小麦价格上涨，原因在于俄罗斯和乌克兰部分地区或将迎来更严寒的天气，这使得本已脆弱的冬小麦前景更加不确定。此前的温暖冬季令作物缺乏足够的抗寒性，气温骤降可能对作物造成损害。另外，美国农业部进一步下调俄罗斯、乌克兰的小麦出口预期：俄罗斯2024/25年度小麦出口预估值下调50万吨至4550万吨，低于上年的5550万吨；乌克兰出口预估值下降至1550万吨，低于上年的1858万吨。后市重点关注小麦主产区天气变化情况以及全球主要小麦需求国的需求变化情况。国内方面，小麦价格整体表现平稳，市场购销清淡。春节过后市场购销恢复缓慢，制粉企业开机不高，小麦消耗有限。供需博弈下小麦价格平稳为主。后市重点关注面粉企业开机情况以及面粉走货情况。
1 俄麦产量和出口预计降低
全球小麦库销比同比下降
本周多家机构预计2025年俄罗斯小麦产量将进一步下降。ProZerno公司首次预测2025年俄罗斯谷物产量为1.2288亿吨，同比下降1.7%，比过去五年均值减少10%。预计小麦产量为7744万吨，较2024年的8242万吨下降6%。IKAR机构也下调2025年小麦产量预估至8200万吨，主要因冬季降雪不足，冰冻天气可能损害作物。在悲观情境下，产量或降至7700万吨，而乐观情况下预计为8700万吨。下周俄罗斯大部分地区气温将低于正常水平，东北部、乌拉尔和西伯利亚北部降温尤为明显。中央黑土地区夜间气温可能降至零下17度，白天气温降至零下10度，影响冬小麦生长。
另外据外媒消息，俄罗斯谷物出口配额于2月15日生效，旨在维持国内市场供需平衡。小麦出口配额为1060万吨，配额外关税50%，最低税额100欧元/吨，远低于上年的2900万吨，将显著限制俄罗斯供应商的出口能力。
图1：俄罗斯小麦产量预测（千吨）
图2：俄罗斯小麦累计出口（千吨）
图3：俄罗斯小麦主产区累计降水（mm）
另外据USDA2月报告显示，美国农业部进一步下调俄罗斯、乌克兰的小麦出口预期，并调低中国小麦进口预期。俄罗斯2024/25年度小麦出口预估值下调50万吨至4550万吨，低于上年的5550万吨；乌克兰出口预估值下降至1550万吨，低于上年的1858万吨。中国小麦进口预期减少250万吨至800万吨，同比下降41.3%。剔除中国因素后，2024/25年度全球小麦库存为1.2696亿吨，库存用量比为14.8%，低于上年的15.4%。主要出口国的期末库存为3251万吨，同比减少18.6%，库存用量比降至9.9%，显示全球小麦出口供应依然紧张。
图4：全球小麦供需平衡表（万公顷、万吨）
图5：主要国家和地区小麦出口（万吨）
2 国内麦价趋稳运行 供需形势仍偏宽松
上周小麦价格先落后涨，市场购销谨慎。春节后市场供需博弈加剧，部分库存低 的面粉企业补库需求支撑价格，另一方面国家储备粮投放和进口小麦补充增加市场供 应，小麦价格承压下行。供需博弈下小麦价格频繁震荡调整。市场粮源流通稀疏，供应略显偏紧，部分库存低上货量少的企业小幅提价促收；大部分企业收购价格延续年前价格，暂无波动。本周主产区河北、山东、河南、安徽、江苏中小企业开机率分别在18.04%、 20.82%、21.76%、23.75%、23.33%，平均开机率21.54%，环比上周上涨19.02%，同 比去年上涨18.5%。本周中小制粉企业开机小幅提升。大厂开机普遍维持在5成以上，但中小企业开机较低，部分元宵节过后才陆续开机。由于年前面粉库存尚未清空，企 业整体开机维持低位水平。预计下周市场购销缓慢恢复，关注面粉需求变化情况。玉米小麦价差222 元/吨，二者价差依旧高位，小麦仍无饲料替代优势。
图6：玉米小麦价差（元/吨）
图7：中小面粉企业开机情况（%）
3 后市关注国际需求变化和国内开工情况
国际方面来看，今年全球小麦进口量可能下降，因为主要进口国的经济增长放缓、美元走强和进口国的小麦增产限制进口需求。虽然全球小麦库存降至近几年来最低水平，但全球小麦进口需求下滑，将给小麦价格带来压力。主要进口国的采购放缓可能抵消主产国等恶劣天气致使小麦减产带来的影响，从而限制小麦价格的上涨势头。
国内方面，市场购销缓慢恢复，企业陆续开机，但大部分企业都有半月左右的原粮库存，短期不急于建库，多以谨慎观望为主。基层购销积极性不高，粮贸环节观望玉米价格上涨能否给予小麦一定支撑作用。供需博弈下预计本周小麦价格延续小幅震荡调整态势。关注企业开机情况以及面粉走货情况。
图8：中国小麦现货价格（元/吨）
图9：法国里昂马赛港口小麦FOB价格
作者：聂波
期货从业证号：F03117695
交易咨询证号：Z0019358
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