出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
1月22日，多氟多发布2024年业绩预告，预计归母净利润亏损2.6亿-3.2亿元、扣非归母净利润亏损3.7亿到4.3亿元，如此大额亏损与2023年5.1亿元归母净利润、4.7亿元扣非归母净利润的优秀业绩形成了鲜明对比。
2024年前三季度，公司尚有2496万元的盈利。也就是说，公司第四季度必然陷入巨大亏损，其亏损金额至少在3亿左右。
据公告中说明，公司经营业绩亏损主要是由于新能源电池产线和存货的减值计提，还有新能源产业竞争深化导致价格压降影响盈利能力。
其实多氟多的困境早有端倪，2023年六氟磷酸锂价格大跌之时，多氟多便迎来高速增长之后的首次滑铁卢，当年归母净利润大降73.89%，产能利用率仅有70%，下降了18个百分点。而此后公司并未采取审慎策略，而是进一步建立子公司，以扩张六氟磷酸锂产能，该战略曾遭到市场质疑。
激进扩张的多氟多能否挺过这场价格寒冬？
顶着价格压力激进扩张 存货减值与盈利下降掏空公司业绩
多氟多的主要产品为六氟磷酸锂，其早年业绩不温不火，营收常年在40亿元以下浮动，归母净利润也是常年不超1亿元。
而“双碳”政策的刺激为公司发展带来了契机，六氟磷酸锂作为锂电池电解液的重要原材料，其需求迅速释放，多氟多也顺势走出亮眼的爆发式业绩。
2020年，公司营收仅有42.45亿元，归母净利润也仅有0.49亿元。而2022年，公司便实现营收123.58亿元，归母净利润也飙升到19.48亿元，其两年复合增速分别高达70.62%、532.97%。
业绩暴涨的背后是与之匹配的产能扩张。
早些年，新能源汽车行业处于补贴退坡周期，多氟多的产能扩张进度也相对缓慢。截至2020年底，多氟多的六氟磷酸锂产能仅为1万吨左右。
此后，锂电需求暴涨，公司产能建设进入快车道。2021年9月，公司与阳泉高新技术产业开发区管理委员会签订了《年产2万吨六氟磷酸锂及添加剂项目投资合作协议》，拟在阳泉高新区建立子公司，建设年产2万吨六氟磷酸锂及添加剂项目。
2021年10月，多氟多计划定增55亿元，其中44亿元用于年产10万吨新型电解质锂盐项目，11亿元用于补充流动资金。由于监管层对再融资的限制，叠加企业业绩、股价表现不佳等因素，该定增计划于2023年8月才完成，最终只实现20亿元的募资。
2023年末，公司六氟磷酸锂产能达到6.5万吨/年，在建产能也有4万吨/年。
2024年3月，多氟多又宣布旗下子公司与韩国电池企业共同出资成立子公司，拟投资总额为7.01亿元，双方各占50%股权比例，生产六氟磷酸锂，公司产能规划或将进一步扩大。
然而，市场总是客观且冷酷无情，并不随着单个参与者的意愿变动。多氟多的产能建设如火如荼，六氟磷酸锂的价格却在日渐白热化的竞争中屡创新低。
2022年末，六氟磷酸锂的现货价格就已经来到24.60万元/吨左右，较2022年初59.00万元/吨的价格已然“腰斩”。2023年末，六氟磷酸锂价格进一步下探至7.20万元/吨。截至2025年2月7日，六氟磷酸锂价格更是只有6.25万元/吨。
据ICC鑫椤数据统计，2024年全球六氟磷酸锂的产量为20.8万吨，而有效产能为29.5万吨，且2025年预计仍将有1-2万的新增产能落地，明显供大于求。
在供需失衡背景下，多氟多产能利用率有所承压、产品库存大幅增长。2023年，公司产能利用率仅有70%左右，同比下降约18个百分点。同时，氟化盐库存量达到47531.53吨，较上年提升33.86%。
价格压力带来的盈利能力下滑，叠加大量存货的减值准备计提，使得公司业绩很不好看。2023年，公司毛利率从30%以上的高点滑落断崖式跌落至16.25%，资产减值达到1.43万元，占利润总额的22.96%。而2024年前三季度毛利率更是只有8.40%左右，产线和存货的减值更是将公司业绩打为大额亏损。
新能源电池业务远低于预期 并购亿丰电子或难以扭转业绩颓势
除扩产电解液相关产能外，多氟多还切入下游新能源电池的生产。
2020年及之前，公司锂电池及核心材料业务的营收贡献多在4亿元以下。2021年，该业务快速放量，同比增长147.57%至9.87亿元。此后该业务连年高增，2022年及2023年分别取得19.80亿元和26.13亿元的好成绩。但从占比上看，2024年上半年锂电池及核心材料业务的营收占比仅有13.54%，仍难以独当一面。
此外，在2023年3月的投资交流活动中，公司表示2023年新能源电池板块销售目标为50-60亿元，但最终锂电池及核心材料业务的收入仅有26.13亿元，仅是目标值的一半。
在新能源电池业务低于预期、未成气候的情况下，公司通过并购进一步丰富业务板块结构。
2025年1月21日，多氟多发布收购公告，拟收购河南亿丰电子新材料有限公司54%股权，对手方为公司实控人李世江先生控制的多氟多实业集团有限公司，构成关联交易。
据公告披露，亿丰电子是一家生产销售微电子行业用超纯化学材料和其他精细化工产品的企业，截至2024年10月末总资产不过6000多万元，2023年完整年度的营收为5397.82万元，净利润为29.56万元，体量相对较小，仅凭此次并购或难以扭转公司整体颓势。
多氟多表示，此次并购将有利于丰富公司电子化学品业务板块的产品结构，符合公司长远发展利益。据公司披露的业务数据，2023年电子信息材料业务营收12.39亿，占公司总营收比例为10.38%，2024年上半年该板块营收5.88亿，占比12.75%，该板块形成足够的体量或许还需要时间。
虽然当下多氟多六氟磷酸锂主业面临困境，新能源电池等业务也是处于成长初期，业绩表现不甚好看。但同时也有媒体提醒，目前全球电动汽车市场增长的逻辑没有变，随着后续产能出清，六氟磷酸锂价格或将回暖。同时多氟多得益于前期大量股权融资，短期并未出现严重财务状况。
行业与公司的后续走势如何，我们将持续关注。
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