中金发布研报称，维持华润燃气（01193）“跑赢行业”评级以及目标价30港元。基于近期气价走势及下游工业生产情况，下调2024和2025年盈利预测6.2%和9.7%至54.7亿港元和58.7亿港元，首次引入2026年盈利预测63.5亿港元，同时预测2024年下半年华润燃气归母净利润同比增21%至20.1亿港元。
中金称，截至2月16日收盘，华润燃气股价较2024年10月高点已调整接近23%，判断下半年气量及业绩潜在不及预期风险或已基本含在股价中，公司已具备较高长线配置价值。
中金称，股价或已基本反映下半年潜在气量及业绩压力。预计公司：1）2024年下半年气量年增率约0-2%；2）下半年归母净利润20.1亿港元，同比增21%。
中金表示，2025年毛差仍有改善空间。同2024年类似，指2025年天然气市场化改革的重点仍在疏导民用气采购成本以减少交叉补贴。此外，认为产业安全监管趋严的趋势不会改变，政府或将继续推进城镇管道燃气规模化整合，改善产业竞争格局。
中金认为，受地产业下行影响，2023年以来公司接驳业务持续承压。向前看，考虑到截至2024年上半年公司居民用户渗透率仍低于同业5-10个百分点，未来2-3年公司接驳用户数仍有望维持在250万户以上。
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