期货日报
据印度时报报道，印度两大产糖邦马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦在2024/2025榨季均大幅减产。
截至2025年2月17日，马哈拉施特拉邦已有28家糖厂结束2024/2025榨季作业，远超去年同期的9家。当前全邦仍有172家糖厂运营，累计压榨甘蔗7463.8万吨，同比减少11.0%；产糖691.2万吨，同比下降16.4%。
卡纳塔克邦减产10%几成定局。该邦糖业部长Shivanand Patil确认，2024/2025榨季糖产量预计同比减少10%。该邦去年设定的5200万吨甘蔗压榨目标未达成，今年受干旱影响，目标再降10%。
整体来看，印度2024/2025榨季糖产量预计降至2700万吨以下（转产乙醇后），同比降幅超15%。
永安期货白糖分析师路安琪告诉记者，作为印度主要产糖区域，马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦减产会导致全球糖市供需由过剩转向紧平衡。ISMA数据显示，截至2月15日，印度全国已产糖1970.3万吨，去年同期为2241.5万吨，同比减少12.1%。其中，北方邦产量为640.4万吨，同比下降5.5%；马哈拉施特拉邦产量为682.2万吨，同比下降14%；卡纳塔克邦产量为358万吨，同比下降17%。
期货日报记者注意到，目前巴西处于休榨期，而且巴西国内食糖库存偏低，近期巴西食糖出口量环比明显减少。短期国际市场的食糖供应主要来自泰国和印度。
最新数据显示，截至2月15日，2024/2025榨季泰国累计产糖718.23万吨，同比增加58.93万吨。
“虽然泰国食糖有所增产，但印度食糖减产幅度更大，短期利多国际糖价。从出口情况来看，虽然印度国内食糖产量同比下降，但印度政府依然批准了100万吨食糖出口配额。不过，出口利润不理想，印度糖短期难以进入市场，国际市场供应相对偏紧，美糖价格下方存在较强支撑。由于近期美糖走势偏强，郑糖也震荡上行。”国投期货白糖分析师黄维说。
路安琪告诉记者，国际原糖期货主力合约自1月21日触及近期低点17.57美分/磅后，呈现出大幅反弹走势，盘中涨超20美分/磅，预计2503合约交割前维持强势。原糖期货走强对国内糖价有一定提振。郑糖主力合约整体走势跟随原糖，在1月22日开始反弹，昨日已突破6000元/吨。但印度出口配额对国际糖市的影响更大。印度政府已经宣布2024/2025榨季的出口配额为100万吨，只要不影响出口，单纯减产难以从根本上扭转原糖熊市格局。供需方面，巴西增产预期仍在，泰国丰产符合预期，巴西糖库存不高，减产信息频发或天气扰动对原糖形成较强支撑。
“2024年前三季度巴西主产区降雨不足，干旱对甘蔗生长产生较大影响。从去年10月份开始，巴西主产区降雨量有所增加，今年一季度的降雨量也比较充足，市场对干旱的担忧有所缓解，2025/2026榨季巴西食糖生产前景明显改善。从中长期看，由于近两年巴西食糖产量可观，且2025/2026榨季巴西食糖生产前景相对较好，国际食糖市场的供应仍然偏宽松。”黄维说，从数据看，巴西糖醇比价与美糖期货价格有较强的正相关性。糖醇比价是一个反映糖价相对于乙醇价格溢价程度的指标，当糖醇比价达到历史高点时，糖价相对于能源价格出现超涨。目前巴西糖醇比价依然处于高位，表明美糖价格相对于乙醇价格依然偏高。在巴西产量预期改善的前提下，高糖醇比价利空美糖，中长期看美糖上方仍面临一定压力。
在行业人士看来，国内糖价偏强的部分驱动因素来自糖浆进口的限制政策，叠加此前产区干旱和近期原糖市场利多提振，郑糖主力合约偏强震荡。
供给端，截至1月底全国糖产量为749.28万吨，同比增加162.52万吨，增幅高达27.7%。泛糖科技调研显示，广西今年压榨时长略有缩减，产量预期小幅下滑，但不影响整体增产格局。
国内库存方面，截至1月底，全国食糖库存为375.78万吨，环比增加185.38万吨，同比增加100.73万吨。“尽管库存有所增加，但绝对值并不高，且隐性库存不高，糖价下方存在支撑。”路安琪说。
展望后市，黄维认为，郑糖大概率维持震荡走势。国产糖产量增加，产销率同比下降，库存同比增加，糖价上行面临一定压力。不过，去年三季度广西降雨偏少，后期产量可能不及预期，投资者需关注后续生产情况。
“当前，原糖期货在17~18美分/磅获得较强支撑，但在巴西增产预期下，全球糖市供需格局相对偏宽松，原糖上行空间有限。郑糖预计短期维持区间震荡。”路安琪说。
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