来源：紫金天风期货研究所
【20250219】聚酯周报：现实承压，预期向好
PTA观点小结
核心观点：中性 PTA供需有改善，3月起供应计划检修量偏高，平衡预期去库，成本PX预期偏乐观，短期PTA低多思路。
月差：中性 目前月差冲高回落，3月去有预期预期，关注正套机会。
现货：中性 PTA现货市场商谈氛围尚可，现货基差走弱。2月货在05贴水55~60有成交，价格商谈区间在5065~5115附近。
成本：谨慎偏强 成本PX预期好，韩国芳烃有出口美国，PXN弹性增加，PXN220美金附近。
装置变动：谨慎偏多 PTA装置检修增加，2月中YS海南、恒力惠州检修，3月恒力大连、大化、仪征、三房巷有检修计划，汉邦重启或延后。
下游需求：中性 下游需求复工中，聚酯负荷86%附近。1-2月评估84%、86.5%。3-4月评估91-93%。
供需平衡：中性 PTA现实端仍有季节性累库，3月起计划检修明显增加，平衡预期去库，有改善。
加工利润：中性 PTA-原油价差低位略修复，PXN持稳至220美元。
PX观点小结
核心观点：谨慎偏多 PX预期好，3月起供应计划检修增加，调油有预期，PXN有向上弹性，短期回调低多思路。
月差：中性 近端预期偏强，月差有支撑。
现货：谨慎偏强 PX商谈一般，估价在890美元/吨附近，实货浮动价4月在-2有卖盘；纸货9月在892/893商谈，5/9换月在+2/+3商谈。
装置变动：中性 国内整体高位，开工率86%，3-5月中海油惠州、扬子石化、海南炼化、浙石化、九江石化有检修计划。
进口：中性 海外装置变化不大，亚洲日本Eneos，韩国GS检修，3-6月计划检修量不低，1-2月有芳烃出口美国。
下游需求：中性 PTA检修有增加，2月YS海南、恒力惠州，汉邦重启延后，3月有检修计划。当前聚酯负荷陆续重启中。
供需平衡：谨慎偏强 国内供需1-2月松平衡，3月起预计改善，4月预估去库明显。
加工利润：中性 PXN修复至220美元，估值有修复。
乙二醇观点小结
核心观点：谨慎偏多 乙二醇港口库存回升至高位，下周到港不多，预期3-4月检修增加，进口下降，平衡有改善，短期低多区间震荡思路。
月差：中性 月差波动不大。
现货：中性 MEG市场商谈一般。目前现货基差在05合约升水18-26元/吨附近，商谈4711-4719元/吨。
装置变动：谨慎偏多 乙二醇负荷高位，镇海重启继续延后，富德、古雷按计划检修，3月一体化和煤制季节性检修或有增加。
进口：中性 海外装置检修增加，后续进口或降。马油延后重启，沙特2套检修，美国南亚2套检修，MEGlobal有检修计划，GCGV计划4月停车检修。韩华道达尔、LG大山计划4月检修。
下游需求：中性 织造节后陆续重启至5-6成，聚酯负荷86%，后续或继续提负。
供需平衡：中性 供应高位，1-2月平衡预计季节性有小幅累库，3-4月起平衡改善。
加工利润：谨慎偏空 油制效益一般，煤制效益偏好。
需求下游复产中
织造复工中
终端节后织造提负中，截至2月17日加弹开机率59%，织机开机率53%，印染开机率69%。下游陆续恢复中，据闻新订单表现一般。
聚酯提负中
截止2.14日，聚酯负荷86%附近，成本上移聚酯现金流一般，聚酯平均库存23天附近。
聚酯复工中，产销表现一般，聚酯有累库压力，原料偏强，现金流利润一般。
聚酯库存回升
聚酯和织造陆续恢复中，目前下游产销一般，聚酯库存有回升。终端库存有压力，新订单表现一般，关注复产后新订单情况。截至2.14日POY、DTY、FDY和短纤库存在19.8、31.4、28.5和16.1天。
聚酯利润低位持稳
成本偏强，聚酯现金流略压缩，长丝利润尚可，短纤利润不差，瓶片维持亏损。
聚酯开工评估
聚酯负荷恢复中，目前来看长丝、短纤负荷恢复较快，瓶片负荷仍不高。截至14日，聚酯负荷86%，1-2月预估负荷84%、86.5%。3-4月负荷预估91%、93%。
PTA3月起计划检修增加
PTA节后部分检修公布
PTA装置动态，计划检修装置增加，英力士重启，YS海南14日按计划检修3周，恒力惠州计划2月检修，大化、恒力大连、三房巷、仪征计划3月检修。汉邦重启有延后。
目前3月计划检修量偏高。
PTA库存累库偏高
据忠朴数据，截止2月14日，PTA社会库存（除信用仓单外）累库14.4万吨至337.2万吨，PTA工厂库存增加，在港在库货增加明显。
PTA平衡表
PTA现实供需复工改善中，3月计划检修集中，平衡去库，短期成本PX预期不差，关注低买机会。
供应端，PTA计划检修增加，英力士重启，YS海南14日按计划检修3周，恒力惠州计划2月检修，大化、恒力大连、三房巷、仪征计划3月检修。汉邦重启有延后。
需求端陆续复工中，新订单一般，产销一般，聚酯库存有回升。截至2.13日聚酯负荷略回升至86.1%，加弹、织机、印染负荷分别为53%、44%和63%。聚酯1-2月负荷84%、86.5%。3-4月91-93%。
PTA平衡表，3月供应检修集中，供需预期有改善，成本PX预期偏乐观，低买思路。
PTA部分席位净持仓VSPTA价格
外资控股的期货公司席位净空持仓变化不大。
PX预期好
北美库存下降，汽油裂解尚可
美国汽油库存季节性回落，炼厂后续有春检计划。汽油裂解逐步改善，美国辛烷值持稳。
调油有预期，短流程效益一般
北美调油经济性一般，有预期，亚洲调油经济性一般，短流程效益一般。
芳烃美亚价差有所收窄
美亚套利价差走强，甲苯美亚价差96元，二甲苯美亚价差75美元，芳烃纸面套利空间打开不大。美国可能存在季节性备货，1-2月有芳烃从韩国出口美国。
亚洲负荷高位，检修预计增加
PX装置负荷高位持稳，国内负荷86%，亚洲负荷77.8%。3-5月中海油惠州、扬子石化、海南炼化、浙石化、九江石化有检修计划。海外装置变动不大，预期有检修。
节后市场预期相对乐观，3-4月PX亚洲计划检修量季节性增加。
PX平衡表
PX供需预期改善，PXN220美元附近，二季度预期不差，短期维持低买思路，关注原油变化。
PX装置动态，PX装置负荷持稳，国内负荷86%，亚洲负荷77.8%。3-5月中海油惠州、扬子石化、海南炼化、浙石化、九江石化有检修计划。海外装置变动不大，预期有检修。
平衡来看，近端松平衡，PX3月起计划检修增加，供需有改善，PXN有向上弹性，关注低位反弹机会。
PX内外价差偏强、月差走弱，TA盘面加工费走扩
目前市场PX外盘-内盘价差偏强，PX5-9月差冲高回落，TA盘面加工费走扩。
PTA-布油价有修复
产业链利润略改善，石脑油裂解偏强持稳，PXN修复至220美元低位，PTA加工费270元附近低位。
PXN修复持稳，PTA-布油产业链估值低位略修复，PTA加工费修复。短期PX供需改善和调油预期下，PXN有向上弹性。
EG累库兑现，预期不差
乙二醇供应高位
MEG整体负荷高位。截至2月14日乙二醇总负荷74.7%，煤制负荷72.5%，节后负荷维持相对高位，后续存检修计划。
EG供应高位，检修预期增加
乙二醇装置动态，国内高负荷，后续有检修。国内扬子石化意外停车10-20天，富德停车检修10天中，镇海延后重启至11月，古雷预计2月下检修1月，恒力计划2月季度检修，新疆天业计划2月底停车1月，中昆3月有检修计划，陕煤榆林检修延后。
煤制效益偏好
乙二醇油制效益亏损持稳，煤制效益偏好。
海外到港不低，后续有检修
海外动态，预期3-4月海外检修量偏高，沙特sharq3#55万吨检修，4#70万吨重启，JUPC1#2月检修中，科威特53万吨检修中，马油停车中，美国南亚2套装置停车中，MEGlobal停车检修中预计3-4周，美国陶氏29万吨关停，GCGV计划4月停车检修，韩华道达尔、LG大山计划4月检修。沙特kayan85万吨装置计划4月检修。
乙二醇3-4月海外检修偏高，后续进口预估下降50-55万吨。
港口累库较快
截止2月17日，华东主港地区MEG港口库存约78.1万吨，环比上期增加8.4万吨．
从到港量来看，2月10日-2月16日预计到港17.1万吨，实际到港17.4万吨，到港偏高。
2.17-2.23，预计到货总量在11.4万吨附近，到港中性，库存持稳或去库。
节后聚酯工厂乙二醇原料备货天数12.9天（环比+0.1天），下游备货不高。
乙二醇平衡表
乙二醇港口累库偏高，3-4月国内和海外检修均有增加，平衡有改善预期，关注低买区间操作。
供应端，乙二醇国内供应高位，后续检修计划增加。国内扬子意外停车10-20天，富德停车检修10天中，镇海延后重启至11月，古雷预计2月18日检修1月，恒力计划2月季度检修，新疆天业计划2月底停车1月，天盈尚未出料，中昆3月有检修计划，陕煤榆林检修延后。海外动态，预期3-4月海外检修量偏高，沙特sharq3#55万吨检修，4#70万吨重启，JUPC1#2月检修中，科威特53万吨检修中，马油停车中，美国南亚2套装置停车中，MEGlobal停车检修中预计3-4周，美国陶氏29万吨关停，GCGV计划4月停车检修，韩华道达尔、LG大山计划4月检修。
需求端，聚酯负荷回升至86.1%，1-2月负荷预估84%、86.5%。下游织造复工至5-6成。
平衡来看，乙二醇港口有累库，平衡3-4月检修较多，预期不差，关注低买区间震荡操作。
价差结构
PTA基差持稳、月差略走弱
乙二醇基差持稳、月差震荡
远月结构
作者：刘思琪
从业资格证号：F3047966
交易咨询证号：Z0015522
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