中金发布研究报告称，维持北京首都机场股份（00694）“跑赢行业”评级，目标价2.9港元不变（该行将目标估值年份切换至2025年，并基于0.9倍2025年P/B，较原0.8倍的目标P/B有所上行，主要考虑出行板块旅客量增速表现韧性且口岸免税消费逐步触底改善，该行预期市场风险偏好或有所改善）。该行调整公司2024、2025年盈利预测至-15.17亿元、0.17亿元。该行引入公司2026年盈利预测4.13亿元，主要假设2026年公司旅客吞吐量同比增长8%，营业成本保持低个位数增长。
中金主要观点如下：
预告2024年税前亏损幅度同比大幅收窄
北京首都机场股份近日发布业绩预告，公司初步预估2024年税前亏损为6~7亿元，而2023年税前亏损为17.2亿元；2024年净亏损为13.5~16.5亿元，而2023年净亏损为17亿元。根据业绩预告解释，2024年公司税前亏损与净亏损差异较大，主要是由于以前年度产生并确认递延所得税资产的可抵扣亏损，公司预计在到期前无法获得足够的应纳税所得额进行抵扣，因此，于2024年度转回了相应的递延所得税资产，导致所得税费用大幅增加。
业务量稳步修复，盈利逐渐向好。
2024年公司累计飞机起降架次为43.4万架次，同比增长14.2%；旅客吞吐量为6737万人次，同比增长 27.4%；货邮吞吐量为144万吨，同比增长
29.3%。公司业务量持续恢复，而营业成本增速相对较低，叠加其在广告业务、国际零售业务等委托管理费率的优化，经营杠杆逐步显现。
公司拟通过盈余公积弥补累计亏损，该行认为或有助于后续实施利润分配政策。
根据公司同日公告的《亏损弥补方案议案》，公司董事会建议根据中国公司法及公司章程的相关规定，从任意盈余公积中动用人民币29.91亿元以完全弥补截至2023年12月31日的累计亏损，亏损弥补方案须根据公司章程经股东会批准后方可实施。
风险：国际旅客修复低于预期；免税消费持续疲软；资本开支金额超预期。
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