A股：本轮关税交锋落地，把握调整带来的机会
周一（4月7日），A股主要股指收跌。截止收盘，沪指报3096.58点，跌7.34%；深成指报9364.50点，跌9.66%；创指报1807.21点，跌12.50%。盘面上，生物育种、反关税、血液制品、鸡产业指数等概念板块相对抗跌，PEEK材料指数、光芯片指数、高送转预期指数、光模块指数等概念板块跌幅居前。我们认为市场今日主要影响因素如下：
1、美国超预期关税政策冲击+海外市场全线杀跌影响下，A股市场风偏大幅回落，前期估值较高的TMT板块领跌。消息面上，北京时间4月3日凌晨，特朗普公布对等关税措施：对全球征收10%的基准关税；对美国贸易逆差最高的约60个国家征收额外关税，其中，中国34%、欧盟20%、越南46%、日本24%、印度26%、韩国25%、泰国36%、瑞士31%。从科技板块来看，新一轮关税政策背景下，供应链安全风险加剧，科技领域软硬件国产替代紧迫度和必要性持续提升，看好信创及工业软件相关投资机会。
2、关税冲击下出口或阶段性承压，电力设备、机械设备等外需强相关品种跌幅较大。此轮关税措施与2018-2019年中美贸易战相比较，龙头公司已经在海外具有较好的产能布局，亚非拉、欧洲等非美海外市场对产业的影响已经更大。但美国关税威胁持续影响，市场波动加大，后续需进一步观察越南和美国谈判情况，以及TikTok事件走向，若后续将降低关税作为谈判筹码，则压制出海链的因素有望缓解。
3、关税反制或推粮价上行，农林牧渔板块避险属性凸显。消息面上，4月4日，国务院关税税则委员会公告对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。若实施关税加征，影响最大的为大豆和高粱，2024年美国进口占中国消费量分别为17.4%和59.8%，加征关税后可能推动粮食价格回升。同时在粮食安全背景下，转基因商业化进程将继续扩面提速，以通过提升单产从根本上提升关键品种自给率。
4、长期基本面向上且相对免疫关税端影响，银行板块相对抗跌。消息面上，《人民日报评论员》最新发文《集中精力办好自己的事 增强有效应对美关税冲击的信心》。其中提到，未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台。
本轮关税交锋落地，市场风险或较有限，结合业绩期，把握调整带来的机会，重视4月底高层会议动向。配置上“以我为主、以内为主”，重视内需支撑+政策预期的大金融地产链、新消费、央企重组等三大权重股方向：（1）大金融地产链：券商受益股市向上与央国企合并，股份行受益地产改善+补涨，地产后周期需求在二手成交修复后传导，家居、家电、家装受益补贴政策；（2）新消费：健康消费（纺织服装/食品饮料）、IP消费（潮玩/传媒）、悦己消费（彩妆/首饰）、科技消费（消费电子等）；（3）央企重组：重点关注军工、能源、电子信息、重装设备等。
美股：关注美股下周关税落地后的波动回归方向
上周美股整体再度出现了快速下修，主要是关税导致的整体情绪变化，带动美股整体行业的回调。从周度来看，标普行业中跌幅排名前三的分别是能源、信息技术和金融。其中能源主要是因为供需端逻辑同步弱化：一方面供给端OPEC开始增产；但另一方面关税同时的落地，加大了市场对于衰退降低全球需求的预期，供需同弱带动油价快速回落。
从宏观角度来看，上周美国经济整体数据稳定，ISM服务业PMI、非农数据均交出了不错的答卷。其中，ISM服务业PMI维持在50之上，耐用品订单增速超预期，非农就业人数也出现了大幅超预期的情况。但从市场表现来看，超预期的数据并没有给市场带来很强的信心，反而是加剧了关税造成的恐慌情绪，因为较强的数据会限制住美联储的降息，使得市场托举有限，呈现出“好数据等于坏消息”的现象。这一点也在上周五得到验证，美联储主席鲍威尔保持了中立的立场，并未进一步加强市场的降息预期。
从流动性的角度来说，4月本来就是流动性相对紧缩的一个月，叠加关税的冲击，目前已经出现了转向流动性危机的可能。上周已经出现了SOFR利率（担保隔夜融资利率）的快速冲高，进一步挫败了美股的情绪。
目前来看，市场的恐慌情绪仍需等待到4月9日关税落地之后，才能得到一定的缓解，流动性紧张持续，且本周开始有美债拍卖进一步吸收美股流动性。但值得注意的是，美股VIX指数上周五已经出现了快速的冲高，来到了45的历史极值。复盘显示，除了2008年和2020年以外，VIX指数突破45后均会有一定的回落机会，而且往往是“先波动回归、后美股反弹”的思路，建议关注下周关税落地后的波动回归方向。
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