中银国际发布研报称,锦欣生殖(01951)2024年业绩不佳,总收入同比增长1%,IVF周期数同比下降6%,净利润同比下降18%,低于市场预期。业绩公布后,中银国际下调对锦欣生殖的销售额,原因是2024年业绩疲软,且尽管有支持性政策,但中国IVF前景不明朗。维持对其3港元的目标价。虽然中国的生育率提高政策例如辅助生殖纳入报销、育儿津贴提供长期增长潜力,但由于严格的资格要求和较低的单价,短期辅助生殖行业收益仍然有限。同时,美国扩张将提高长期市场份额,但会给短期盈利能力带来压力。评级降至“持有”。
管理层表示,辅助生殖纳入医保报销迄今为止对业务的积极影响有限。管理层没有提供2025年的增长指引,主要是因为中国辅助生殖业务前景不明朗。在海外,管理层优先考虑销量和市场份额增长,而不是短期盈利能力。
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