2025年3月21日，南京证券（601990.SH）正式披露2024年年报，营收31.47亿元、扣非归母净利润9.99亿元的“双增长”数据看似亮眼，但这家地方性券商表面繁荣的背后，暗藏盈利结构失衡等风险。
南京证券的财报数据犹如一面棱镜，折射出区域性券商在行业集中度提升背景下的生存困境。短期看，市场波动红利或可维持业绩增长；长期而言，唯有打破路径依赖、重建合规文化与业务生态，方能真正穿越周期。对于投资者而言，需警惕其高估值与基本面背离的风险——当资本市场的风停歇时，裸泳者的真容终将显现。
2024年，南京证券利润增长主要依赖高风险投资业务，投资净收益10.73亿元，同比暴涨202%。 这类收益与资本市场波动高度相关，2024年A股结构性行情（区间振幅49.25%）虽带来短期红利，但可持续性存疑。
作为区域性券商，南京证券高度依赖经纪与自营业务（合计贡献超50%营收），投行、资管等业务收入占比不足9%，难以抵御市场周期性波动。
公司投行业务不仅收入占比少，而且IPO督导项目屡现“爆雷”。据媒体报道，南京证券近十年持续督导的17家IPO及再融资公司中，7家出现信披违规、财务造假等问题，占比超40%。 其中昊志机电（维权）实控人操纵证券市场被立案，会计差错遭监管函警示；诺泰生物（维权）年报发布仅5个月即因信披违规被立案，督导结论遭监管“打脸”。
此外，南京证券子公司违规暴露内控缺陷。宁证期货因技术系统压力测试不足被责令整改； 宁波锦寓路营业部因未勤勉尽责收警示函，反映合规管理穿透力不足。
2024年12月，南京证券灵魂人物步国旬因严重违纪违法被查。尽管其已离任多年，但市场担忧其任职期间（1992-2018年）的激进扩张策略埋下隐患。
“新大地造假案”是广东新大地生物科技股份有限公司在IPO过程中涉嫌财务造假事件。该公司作为油茶全产业链企业，于2010年启动创业板IPO，并于2012年5月成功过会，但在过会后不久即被媒体质疑招股说明书存在虚增利润、隐瞒关联交易等造假行为。经过证监会调查，确认新大地在2009年至2011年期间均存在虚增利润的情况，涉及金额较大。作为保荐机构的南京证券因尽职调查未勤勉尽责而受到处罚，包括警告、罚款及市场禁入等措施。这一事件对南京证券的声誉和业务产生了不小的冲击。
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