中金发布研报称，基本维持安踏体育（02020）2025/26年EPS预测4.81/5.41元不变，当前股价对应19/17倍2025/26年市盈率，维持“跑赢行业”评级。考虑到板块估值中枢上移，上调其目标价16%至120.92港元，对应24/21倍2025/26年市盈率。公司对运动消费发展充满信心，指引2025年安踏品牌流水同比增长高单位数、FILA品牌流水同比增长中单位数、其他品牌流水同比增长30%以上。
中金主要观点如下：
2024年业绩符合该行预期
公司公布2024年业绩：收入同比增长13.6%至708亿元，归母净利润同比增长52.4%至156亿元，剔除Amer上市及配售带来的一次性利润贡献后的扣非归母净利润119亿元、同比增长17%，符合该行的预期。
安踏、FILA两大品牌稳健增长，其他品牌表现亮眼
分品牌看，1）主品牌安踏2024年收入同比增长11%至335亿元，安踏冠军、作品集、超级安踏等新业态取得突破，对比传统门店的店效提升明显；PG7、风暴甲等热门款为安踏带来生意增量并提升品牌影响力。2）FILA品牌收入同比增长6%至266亿元，流水突破300亿元，门店形象持续升级，巩固高端时尚运动定位。3）其他品牌收入同比高增54%至107亿元，其中迪桑特、KOLON分别增长35%+/60%+，月店效达到240/160万元，充分捕捉快速增长的户外市场增长红利。
Amer正向利润贡献带动扣非归母净利率改善
受益于联营公司Amer Sports的2亿元利润贡献，公司扣非归母净利润达到119亿元，同比增长17%，对应扣非净利率同比提升0.4ppt。
账面现金充沛，重视股东回报
营运资金方面，2024年公司库存周转天数同比持平、各品牌库销比保持健康水平；截至2024年末公司账面净现金314亿元，财务状况保持稳健。公司重视股东回报，2H24公告100亿港元回购计划，并拟派发2024年末期股息1.18港元/股，对应全年派息率51%。
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