来源：紫金天风期货研究所
【20250318】【原木二季报】弱现实，强风险
观点小结
长期结构
近8年的海关数据来看，辐射松的进口价格常年维持在700-1300元/立方米之间，目前，辐射松现货价格已经来到近几年的低位水平。
我们预期2025年进口同比下滑，房建需求同比有增，但增幅较小。2025年价格中枢相较2024年有所抬升，库存小幅去库。
季节性问题（短期矛盾）
近8年数据来看，辐射松进口量有明显的季节性，上半年利润较差，进口量相对较少。
近3年数据来看，辐射松现货价格在3-4月呈现明显下跌趋势，9-10月小幅反弹。
2025年，1-2月价格上涨，估值偏低下，3-4月价格回调概率更大。
风险点
交割品检尺出现新的问题；
产区自然灾害。
行情回顾
行情回顾
供应：1-2月，发运量环比减少
1季度进口预期偏少
1-2月，累计发运量同比减少18.0%
新西兰原木发运量：2025年2月，新西兰预计发运原木数量为197.9万方，环比增加51.0%。
新西兰原木发船数：2025年2月，新西兰预计发运船只数量为58条，环比增加18.4%。
2月，新西兰原木供应链恢复正常供应，发运量峰值不及去年同期。
3月10日-3月16日原木到港量56.9万方，周环比增加82%。
3月，国内原木到港绝对值或依旧处于偏高水平。
12月辐射松进口环比-2.9%，累计进口同比+24.8%
消费：节后出库量增加
资金到位率季节性下滑
出库量环比增加
截至3月14日，本期13港原木日均出库量为6.49万方，周环比增加12.87%，13港原木累计出库量为287.49万方。
其中，山东3港日均总出库量为3.33万方，周环比增加11.00%；江苏3港日均总出库量为2.45万方，周环比减少11.36%。
节后资金到位率较节前出现季节性下滑
据百年建筑调研，截至3月11日，样本建筑工地资金到位率为57.22%，周环比下降0.06%，同比有所增加。
其中，非房建项目资金到位率为59.24%，周环比下降0.11%；房建项目资金到位率为47.31%，周环比上升0.21%。
新房方面，截至3月16日，25个城市商品房日度成交面积为5.6万平方米，周环比减少85.98%，同比减少88.69%。
库存：原木库存低位
辐射松去库
中国原木总库存偏低
截至3月14日，中国原木库存为349万方，周环比增加0.29%。
其中，山东原木库存为183万方，周环比减少3.43%；江苏原木库存为129万方，周环比增加5.10%。
不同材种库存均偏低，辐射松去库
截至3月14日，辐射松库存为261万方，周环比减少1.88%；北美材库存为55万方，周环比增加3.77%；云杉库存为23万方，周环比增加4.55%。
成本与利润：辐射松外盘提涨
进口利润走低
上半年辐射松外盘季节性提涨，进口利润走低
价格与价差：现货报价下跌
盘面跟跌
现货报价下跌，盘面跟跌
基差走强，月差走弱
对后市的一些看法
单边：2025年价格中枢同比抬升，短期矛盾不容忽视
长期结构：我们发现，从近8年的海关数据来看，辐射松的进口价格常年维持在700-1300元/立方米之间，目前，辐射松现货价格已经来到近几年的低位水平。我们预期2025年进口同比下滑，房建需求同比有增，但增幅较小。2025年价格中枢相较2024年有所抬升，库存小幅去库。
季节性问题（短期矛盾）：近8年数据来看，辐射松进口量有明显的季节性，上半年利润较差，进口量相对较少。近3年数据来看，辐射松现货价格在3-4月呈现明显下跌趋势，9-10月小幅反弹。2025年，1-2月价格上涨，估值偏低下，3月价格回调概率更大。
风险点：交割品检尺出现新的问题；产区自然灾害。
作者：王琪瑶
从业资格证号：F03090212
交易咨询证号：Z0016781
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