白酒行业，在持续深化的调整中度过了2024年。
进入2025年，中国酒业协会预测，今年整体态势将优于2024年，但库存高企、价格倒挂等问题依然困扰着行业。
截至2024年三季度末，A股21家上市白酒企业存货总额同比增长12.41%至1536.09亿元，7成酒企库存有所上升。价格方面，红星资本局调查了解到，十大白酒大单品中，除53度飞天茅台酒市场价高于出厂价外，其余均存在价格倒挂现象。
红星资本局根据调查以及白酒行业最新的成绩单，也就是2024年前三季度业绩报告，整理了A股21家白酒上市企业数据，发布2024年前三季度白酒库存与倒挂排行榜。
库存排行榜
“茅五汾洋泸”均超百亿，7成酒企库存上升
过去的大半年，白酒行业进入存量竞争阶段，“去库存”依然是各家酒企的重点任务。
红星资本局统计发现，截至2024年三季度末，A股市场21家白酒上市企业的存货总额达1536.09亿元，相比于2023年同期的1366.55亿元，增长12.41%。
具体来看，贵州茅台（600519.SH）位居榜首，库存金额为482.25亿元，同比增长17.65%。洋河股份（002304.SZ）、五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）紧随其后，四家酒企库存规模均超百亿，分别为185.17亿元、175.36亿元、123.00亿元和115.47亿元。
从变动幅度来看，16家酒企的库存金额上升，占比超过7成。其中，古井贡酒（000596.SZ）、伊力特（600197.SH）和水井坊（600779.SH）的增速超过了20%，分别为24.13%、21.49%和21%。除这三家外，口子窖（603589.SH）、舍得酒业（600702.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）等11家酒企库存也是两位数增长。
另有5家公司库存金额有所下降，分别是金徽酒（603919.SH）、皇台酒业（000995.SZ）、海南椰岛（600238.SH）、岩石股份（维权）（600696.SH）和顺鑫农业（000860.SZ）。其中，顺鑫农业的库存金额下降幅度最大，截至2024年三季度为18.25亿元，同比下滑57.73%。
白酒大单品倒挂排行榜
除飞天茅台外均倒挂，酒鬼酒内参倒挂370元
过去的大半年，在白酒市场竞争持续加剧的趋势下，白酒产品价格倒挂成为普遍现象。价格倒挂，主要是指白酒产品的市场价低于其出厂价。
近日，红星资本局根据市场流通程度、知名度等，选取了10家上市酒企的代表性产品，调查这些产品的市场价格情况。其中，贵州茅台的53度飞天茅台酒出厂价为1169元，市场价目前为2230元，不存在价格倒挂现象。
除飞天茅台酒外，其余9款白酒大单品均价格倒挂。酒鬼酒52度内参价格倒挂最多，出厂价为1050元，目前市场价为680元，价差为370元。紧随其后的是洋河股份52度梦之蓝M9、郎酒53度青花郎，目前市场价比出厂价分别低285元和219元。
合同负债排行榜
15家酒企同比下滑，五粮液增长79%
企业的合同负债，能衡量出企业的渠道竞争力。
合同负债在一定程度上反映了经销商对于白酒的市场预期，也在一定程度上反映了酒企的市场地位——合同负债越多，说明渠道打款拿货积极性越高。
据红星资本局统计，截至2024年三季度末，21家上市酒企的合同负债总额为381.10亿元，相比2023年同期的407.97亿元，减少了26.87亿元，下滑幅度约为7%。
具体来看，贵州茅台合同负债金额最高，达到99.31亿元，但同比下滑了12.85%。
从变动幅度来看，五粮液的合同负债由2023年三季度的39.49亿元升至2024年三季度的70.72亿元，同比大幅增长79.08%，是上市酒企中增速最快的。
除五粮液之外，伊力特、皇台酒业、金徽酒、山西汾酒、金种子酒等5家公司合同负债也有所增长，分别为21.62%、12.18%、10.19%、5.97%、4.08%。
15家酒企合同负债同比下滑，其中岩石股份、今世缘和顺鑫农业下滑幅度超过了50%，舍得酒业下滑46.63%，古井贡酒下滑41.60%，海南椰岛下滑31.01%。
营收、净利润排行榜
营收前三茅五汾，净利前三茅五泸
白酒行业有句话，“铁打的老大、老二，流水的老三”。多年来，在上市白酒企业营收和净利润排行榜上，贵州茅台和五粮液占据一二，第三名则竞争激烈。
红星资本局统计2024年前三季度数据，按营收来看，前三名为贵州茅台、五粮液和山西汾酒；按净利润来看，第三名为泸州老窖。
3月2日，红星资本局在泸州老窖年度经销商表彰暨营销会现场了解到，泸州老窖董事长刘淼表示，始终锚定重回中国白酒行业前三的目标。他认为，未来几年既是排位赛，也是淘汰赛，事关企业未来发展。对于2025年，泸州老窖要让体量规模位居行业前列，要把握高端品牌的红利。
控货稳价
多家白酒企业谈及业务压力
面对库存、倒挂等行业问题，酒企们选择的应对措施之一就是“控货稳价”。
2025年伊始，白酒行业便迎来了一场控货潮：1月9日，华东、华南、华中多地第八代五粮液（普五）停止供货；1月17日，洋河股份下发通知，停止接受线上天之蓝与海之蓝两款产品的订单及货物供应。
春节过后，头部酒企的控货力度加大，包括今世缘、洋河股份、泸州老窖、酒鬼酒等企业，纷纷对旗下的明星产品或者拳头产品进行控货。据统计，截至2月20日，共有8家酒企针对旗下部分核心产品发布了10份停货通知单。
近年来，不少酒企选择主动控货，改善市场供求关系。对于酒企来说，谁库存消化得越快，谁就能在新周期中胜出，因此加快渠道库存的消化至关重要。控货可以帮助稳定产品价格，减少价格倒挂的现象，无疑被视为缓解渠道“堰塞湖”的有效手段之一。
中国酒业协会认为，通过控制市场投放量，白酒品牌有效缓解了供需矛盾，避免了价格的大幅波动。这种自我调整，实际上是在为市场长期健康发展打下基础，有利于整个行业的可持续发展。
在库存、倒挂等问题背后，多家白酒企业都谈到了业务压力。
2024年9月，今世缘在回答“怎么看待白酒行业的周期和状态，公司自己怎么设定目标？”时称，从去年中秋看，确实感受到一定压力。今世缘判断，行业增速下降是不容置疑的大趋势，但增速下降和总营收下降是两个概念。未来中期行业增速还是要看整个经济环境，企业则在此基础上寻找结构性机会，长期仍会在数量触底后出现量价齐升的局面，那时的增量主要来自于消费者日常饮用频次的上升。
洋河股份在2024年9月26日的投资者关系活动中表示，整体来看，白酒市场竞争更为激烈。为了理性发展，公司结合市场实际调整经营节奏，强化宴席等渠道，重视开瓶开箱及库存指标，坚持大本营、深度全国化，省外整体表现优于省内。
2024年11月1日，泸州老窖的分析师会议上，对于“公司中档酒在前三季度是否有压力，未来发展的展望怎样？”的问题，泸州老窖表示，前三季度公司中价位产品销售符合现有市场需求，开瓶数和开瓶率提升，窜货率、终端盈利等指标有改善。未来将保持以良性增长为基础目标，推动企业高质量发展。
红星新闻记者程璐洋
（文章来源：红星资本局）
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