转自：期货日报
近期，受美国加征关税带来的需求忧虑升温，以及油价重心下移的影响，聚酯产业链价格弱势下行。前期领跌的PX、PTA近几个交易日开始触底反弹，颓势有所改观。对此，业内人士普遍表示，在油价跌势放缓的背景下，市场开始关注供需。3—5月PTA、PX检修较为集中，市场进入去库周期，去库的向好预期成为近期盘面交易的核心驱动。
记者了解到，进入3月，随着仪征化纤、恒力大连等更多的装置检修，PTA检修规模再度扩大，目前开工率在76.8%，较去年同期下降4个百分点。PX方面，3月下旬之后浙石化250万吨，中海油惠州150万吨，九江石化、海南炼化66万吨及天津石化等均有检修计划，集中检修周期较PTA相对后移。
在多个受访人士看来，3月PTA的供需面相比PX偏好，加工费或存在提升可能。
“今年PX装置检修时间迟于PTA。”广发期货能化首席分析师张晓珍表示，根据已公布的PX检修计划安排，4—5月PX装置计划内检修仍较集中，检修规模略低于去年同期水平。自3月中旬起，随着九江石化进入检修，国内PX开工率将逐步下降。同时，在短流程工艺经济性持续压缩的情况下，除了前期部分企业降负荷，近期个别工厂外采MX量有所减少，PX未来也有小幅度下滑的可能。“后期来看，国内PX开工率可能由前期86%附近降至4月最低75%左右。预估二季度PX去库力度或超过50万吨，未来PX的现货流动性可能偏紧。”她称。
从PTA检修计划来看，3月在低加工费及终端需求不及预期下，PTA装置检修增加。据统计，恒力石化3#、仪征化纤、海伦石化、逸盛大化2#计划检修，其余装置保持降负或延续检修状态；4—5月恒力石化、四川能投、福建百宏、虹港石化及海南逸盛等存检修计划。“从PTA平衡表来看，预计3月PTA去库幅度在30万吨附近，二季度整体去库预期在50万吨附近。”张晓珍称，供应端的持续收缩有利于PX、PTA环节利润环比扩张。
对此，恒逸国贸研究总监王广前介绍称，中石化、浙石化、中海惠州等多套PX装置停车检修，盛虹石化、恒力石化重整检修也将影响PX产量，同时，恒逸文莱虽然没有直接检修损失，但4月将发往南美4万吨货源间接影响中国的进口量。“也就是说，3月中旬至5月，主营炼化和民营炼化均有一定的产量和供应损失，同时，因PX-MX价差处在历年低位水平，PX短流程装置生产亏损严重，短流程整体负荷也将维持低位。”他称。
PTA端，因去年年底至今年年初加工费长时间维持在300元/吨以内的生产亏损水平，今年上半年汉邦石化和逸盛宁波累计420万吨产能长期关停，福化的450万吨产能长期维持五成负荷运转，多套国内主流生产装置均将严格执行停车检修计划。在王广前看来，国内主流的PX和PTA生产装置在生产亏损下均将进行大力度生产检修操作，这将极大地改变当前的供需错配格局。
“当前聚酯市场矛盾在于低估值与弱需求之间的矛盾。”贺晓勤表示，春节后聚酯市场需求明显走弱，压力主要来自终端。织造环节节前囤货较多，坯布成品库存维持高位，节后订单不足，市场较为谨慎，采购兴趣不高。涤纶工厂高开工、低产销，长丝库存持续累积，这一压力逐步向上传导，市场空头暂时较难看到转机。
市场多头则认为当前原油价格进一步下探的空间有限，随着气温回暖，汽油需求将逐步触底反弹，可以逢低做多。
“从需求端来看，‘金三银四’表现不及预期。当前江浙织机的开工率只有74%，较去年同期下降8%。”弘业期货分析师张永鸽表示，在春节前“抢订单”影响下，部分需求前置，去年12月纺织服装出口280.7亿美元，同比增长11.4%，而在美国关税政策落地后，出口订单的利润受到较大影响，外贸订单较为清淡。
在贺晓勤看来，美国加征关税节奏之快超出市场预期，对外贸订单尤其是出口美国的订单造成明显冲击。由于终端服装库存偏高，去年秋冬季内销不畅导致库存积压，企业应收账款回款慢，上半年春装销售季尚未开启，采购意愿较低。
数据显示，2025年1—2月，纺织服装累计出口428.8亿美元，同比下降4.5%。不过，从长期来看，近年来国内纺织服装行业已逐步向海外转移，后期出口途径或有所转变，或增加聚酯产品的出口。
贺晓勤认为，从春节后的行情来看，市场对供应收缩利多及关税需求利空都进行了充分交易，总体看，需求的利空居于上风，驱动了行情的下跌。
“当前原料价格充分下探，市场悲观情绪有所释放。”贺晓勤表示，在原油逐步企稳的情况下，未来供应端的收缩将驱动行情的反弹，然而聚酯产业高库存始终是多头心中的隐患，最终价格反弹的高度仍然取决于后续需求端的复苏情况。“在去库格局下，市场仍然倾向逢低参与正套。”她说。
在张晓珍看来，后期PX、PTA行情将在供应端收缩利多和关税需求端利空博弈下进行。尽管目前江浙加弹、织造、印染负荷恢复高度均不及2024年同期，但聚酯负荷已提升至91.5%的偏高水平，且在“金三银四”传统需求旺季下，聚酯负荷大幅减产概率不大，叠加PX和PTA供应端检修损失较明显，二季度PX和PTA平衡表均存大幅去库预期。“如果油价有所企稳或市场宏观情绪稍有好转，PX、PTA或易涨难跌，但如果终端需求持续偏弱，带来的市场悲观情绪将限制PX、PTA的反弹空间。”张晓珍称。
对此，王广前也认为，随着原料价格下跌至三年来低位，瓶片工厂接单量大幅增长，部分工厂港口出现发货紧张局面，主流瓶片工厂陆续重启检修装置，叠加春节后检修的长丝短纤装置陆续重启，聚酯负荷提升至91.5%。
“预计3月底至4月初聚酯负荷将提升至93%以上，4月份仍有去年关停的短纤和新建长丝装置投产，对应聚酯装置负荷将进一步提升，这将逐步加速聚酯原料的去库力度。”王广前说。
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