作者：东海期货 明道雨
事件要点：
1-2月份，社会消费品零售总额同比增长4.0%，预期4.0%，前值3.7%，较前值上升0.3个百分点。全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，预期5.3%，前值6.2%，较前值下降0.2个百分点，但高于市场预期。1-2月固定资产投资4.1%，预期3.6%，前值3.2%，大幅回升0.9%且高于预期；其中，1-2月基建投资当月同比5.6%，前值6.3%，较前值下降0.7%；制造业投资1-2月同比9%，前值8.3%，较前值上升0.7%；房地产开发投资1-2月同比增长-9.8%，降幅比上年全年收窄0.8个百分点，商品房销售面积同比增长-5.5%，较前值下降5.8个百分点，商品房销售额同比增长-2.9%，较前值下降5.7个百分点。
摘要：
Ø 1-2经济整体超预期回升，经济增长加快。1-2月经济数据整体回升，且好于市场预期。中国1-2月消费同比增长4.0%、工业增加值同比增长5.9%、固定资产投资4.1%，1-2月经济数据整体超预期回升。其中投资大幅回升且高于市场预期，但地产等传统投资回复力度不大；消费增速继续回升且符合市场预期，工业生产短期有所放缓但高于市场预期。目前需求端，短期投资端大幅回升。目前房地产政策刺激加码出台且落地显效，市场有望逐步止跌企稳，房地产投资继续修复，但修复速度较慢；国家加快专项债使用进度、财政政策靠前发力、以及增量财政政策逐步落地，基建投资有所加快；制造业投资在国家政策支持下继续保持高速增长。国内需求整体大幅回升且好于市场预期。供给端，短期由于国内外需求预期有所回升、工业企业开工率有所上升，工业生产整体有所加快。短期国内商品供需端呈供需回暖但由于传统需求增量不强且供给仍旧偏充裕的状态，对内需型大宗商品价格支撑不强。此次公布数据整体回升且高于市场预期，但短期对内需型大宗商品市场支撑不强；从政策方面来看，两会强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，且大力提振内需，而且2025年“两新”政策支持力度加大，短期和中长期利好国内市场的回暖。海外方面由于外部冲击持续升级，一方面导致全球经济衰退担忧加深，可能导致外需放缓，但可能导致通胀上行风险加大，美联储降息预期继续升温，美元短期持续走弱，对贵金属、有色等外需型商品有较强的支撑。
Ø 工业生产增速小幅下降但高于市场预期。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，预期5.3%，前值6.2%，较前值下降0.3个百分点，但远高于市场预期；主要由于内外需求回升，以及抢出口效应短期仍存，节后工业企业开工率普遍上升，增速小幅回落但高于市场预期。分三大门类看，1—2月份，采矿业增加值同比增长4.3%，制造业增长6.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.1%。由于季节性需求回升，煤炭等采矿业生产继续上升；制造业由于国外需求受关税影响，制造业等工业生产增速小幅放缓；汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比录得12%和20.8%的大幅增长。随着内需刺激政策加强，工业生产增速整体有望整体保持高位，但需关注外部冲击。
Ø 国内消费增速同比回升，符合市场预期。1-2月份，社会消费品零售总额同比增长4.0%，预期4.0%，前值3.7%，较前值上升0.3个百分点，符合市场预期。消费品以旧换新政策支持范围扩容以及持续加力显效，以及春节档哪吒2的爆火，限额以上单位家用电器和音像器材类、家具类、通讯器材类、汽车类、体育、娱乐用品类商品零售额分别增长10.9%、11.7%、26.2%、-4.4%、25%，继续大幅回升。目前来看，消费复苏方向不变，短期由于基数效应降低以及消费品以旧换新政策持续加力显效等因素导致消费增速回升；后期随着国内消费刺激政策继续加力且逐步落地显效以及居民财富效应的回升，国内消费将继续保持恢复回升态势。
Ø 固定资产投资增速大幅上升。1-2月固定资产投资4.1%，预期3.6%，前值3.2%，大幅回升0.9%且高于预期。其中，制造业小幅上升且继续保持高位，基建投资有所加快，地产投资继续修复。
Ø 房地产销售和投资继续修复。1-2月房地产开发投资当月同比增长-9.8%，降幅比上年全年收窄0.8个百分点，商品房销售面积同比增长-5.5%，较前值下降5.8个百分点，商品房销售额同比增长-2.9%，较前值下降5.7个百分点，虽然政策刺激力度加强且逐步落地显效，但由于春节错位原因，销售短期有所放缓，且投资由于需要严控增量、整体修复偏慢。房地产开发资金来源方面，1-2月当月同比增长-3.8%，下降10.2%，资金来源压力短期有所增强。房地产新开工面积同比增长-29.9%，降幅较前值扩大13个百分点；施工面积同比增长-9.1%，下降12.2个百分点；竣工面积同比增长-15.7%，降幅较前值缩窄10.3个百分点。目前房地产资金来源方面，由于销售端短期有所放缓，销售回款增速有所下降，虽房企偿债压力较大，但房地产企业加大融资、自筹资金力度，房地产资金来源压力大幅改善；新开工、施工端和竣工受房企资金问题仍旧较重和企业拿地情况不佳以及严控增量政策等原因整体仍然偏弱。目前房地产市场继续修复回升，房地产景气度仍旧不高，但继续回升。随着国内地产支持政策陆续加码出台且落地显效，对房地产市场的支撑作用进一步增强。
Ø 基建投资有所加快。1-2月基建投资（窄口径）当月同比5.6%，前值6.3%，较前值下降0.7%，但全口径基建投资增速同比增长9.9，上升2.5%，基建投资增速有所加快。随着专项债使用进度加快，以及政策靠前发力，基建投资增速大幅回升。
Ø 制造业投资小幅回升且保持高速增长。1-2月制造业投资当月同比9%，前值8.3%，较前值上升0.7%，整体小幅回升且保持高速增长。目前国家大力发展投资高科技行业，高科技行业整体维持高景气水平，专用设备、汽车业、计算机、通信等高技术产业投资依旧保持较高增速；而且大规模设备更新政策继续落地显效，制造业投资支撑较强。未来一方面随着制造业企业利润逐步筑底回暖以及大规模设备更新政策继续施行落地，未来企业资本开支意愿可能上升，对制造业投资有一定的支撑；另一方面，目前国内外刺激政策加强，国内外将有可能进入补库阶段，短期制造业投资动力有所加强，支撑整体投资。
Ø 对大宗商品的影响。目前需求端，短期投资端大幅回升。目前房地产政策刺激加码出台且落地显效，市场有望逐步止跌企稳，房地产投资继续修复，但修复速度较慢；国家加快专项债使用进度、财政政策靠前发力、以及增量财政政策逐步落地，基建投资有所加快；制造业投资在国家政策支持下继续保持高速增长。国内需求整体大幅回升且好于市场预期。供给端，短期由于国内外需求预期有所回升、工业企业开工率有所上升，工业生产整体有所加快。短期国内商品供需端呈供需回暖但由于传统需求增量不强且供给仍旧偏充裕的状态，对内需型大宗商品价格支撑不强。此次公布数据整体回升且高于市场预期，但短期对内需型大宗商品市场支撑不强；从政策方面来看，两会强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，且大力提振内需，而且2025年“两新”政策支持力度加大，短期和中长期利好国内市场的回暖。海外方面由于外部冲击持续升级，一方面导致全球经济衰退担忧加深，可能导致外需放缓，但可能导致通胀上行风险加大，美联储降息预期继续升温，美元短期持续走弱，对贵金属、有色等外需型商品有较强的支撑。
以上文中涉及数据来自：Wind、同花顺iFind，东海期货研究所整理。
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