回顾2月行情，权益市场整体持续上行，在月底情绪高潮后又步入快速调整阶段，全月日均成交额来到18，400亿元的水平。短期内，在前期市场情绪过高以及海外不确定性增强的情况下，市场有所调整，调整幅度将主要取决于市场的风险情绪，接下来可重点关注两会的政策信号。
宏观展望：国内关注政策信号，海外不确定性提升
国内方面，从经济数据来看，2月份PMI重返荣枯线以上，制造业景气回升，供需双升，春节后制造业处于持续复苏态势。但与此同时，服务业景气度环比下降，显现服务消费需求仍面临一定压力，此外中小企业景气度仍在恢复中，短期内经济的乘数效应仍较为一般。
往后展望，经济走势将主要取决于三方面因素：一是前期政策效果会持续多久，比如上一轮政策脉冲下房地产销售、商品消费的需求增长能否持续到二季度；二是出口情绪何时转变，当前国内抢出口效应仍在持续，但美国对华关税可能带来不利影响；三是观察政策加码情况，两会召开在即，扩大投资和促进消费的增量政策或将陆续落地，需持续关注政策落地节奏和效果。整体而言，3月份政策可能会托底国内市场对经济的信心，但也要关注出口端等负面压力增强的可能性。
海外方面，近期美国经济数据持续疲软、美联储模型大幅下调一季度美国GDP增速预测，引致市场对美国的衰退叙事再起，降息预期显著升温，叠加特朗普关税政策再度升级推升市场避险情绪，美元指数走强、美债利率大幅下行、美股大跌。
展望后续，美国经济韧性仍存，但后续驱逐非法移民、政府效率部裁员会对非农就业带来短期明显冲击，叠加关税政策的不确定性上升、美国财政的债务约束与当下偏紧的美联储货币政策，后续海外资产价格的调整压力仍旧存在，美国宏观经济的不确定性也在上升。
投资策略：短期加强防守，关注红利和地产板块
2月底市场高位震荡后回落，波动率快速放大，主要原因在于美国对华关税政策导致市场风险偏好回落，以及前期科技股涨幅较高存在兑现预期，导致市场放量下跌。
当前市场比较关心的是TMT板块调整的时间和幅度。时间上，两会期间市场的弹性可能持续较弱，等待政策给出方向。幅度上，科技股的弹性决定了其此前涨势和后续调整可能都会比较凌厉，在相对高位的股价下其波动性也会明显上升。短期来看，3月份科技板块可能会经历震荡回调、消化涨幅的过程，但长期来看，科技产业的叙事逻辑并未被证伪，产业新发展将会持续带动科技板块大步向前。
值得注意的是，由于市场前期并未交易两会基本面预期，整体顺周期资产都处在一个相对便宜的的位置，资金高低切特征在当下较为明显。从政策正向推进，以及基本面在好转的角度来看，地产板块或是在3月市场调整阶段有望出现超额收益的板块，值得关注。
从风格方面来看，短期内小盘、成长风格开始调整，市场的波动性在放大，可以关注避险风格资产，比如抗跌性较强的红利资产。此外从盈利预期视角看，一季度的大盘股仍有较高的盈利预期，具备较好的攻守平衡性。
因此，基于防风险的考量，3月份可主要关注红利资产、地产板块等。
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