来源：紫金天风期货研究所
【20250224】甲醇：春检开始兑现
观点小结
核心观点：中性 上周甲醇价格窄幅震荡后反弹，整体仍维持宽幅震荡。供应方面，内地春检开始兑现，部分装置检修，煤制开工率回落，继续关注后续春检兑现情况；海外开工率回落，伊朗装置维持低开工，非伊装置新增部分检修，2月底开始到船陆续减少，3月维持进口减量预期，近期市场传言部分转出口。需求方面，传统下游开工率继续回升，传统需求仍有韧性；烯烃需求短期偏弱，重点关注月底沿海MTO装置是否重启。短期驱动偏弱，但3月进口减量和国内春检预期，另外MTO装置有重启预期，3月平衡表预期大幅去库，预计短期盘面下方空间有限，关注低位短多和正套机会。
动力煤：偏空 煤炭价格走弱，坑口和化工煤价格均下跌
国内供应：中性 国内开工率小幅回落但仍偏高，国内装置2月底开始逐渐检修，春检逐渐兑现
进口：偏多 海外开工率维持低位，伊朗日产维持偏低，非伊近期检修增多，进口维持减量预期
下游需求：偏空 需求偏弱，传统需求继续回升，烯烃需求转弱，等待兴兴、宁波富德MTO装置重启
上游利润：偏多 煤制甲醇利润表现较好；天然气制利润一般；焦炉气制利润表现较好
MTO利润：偏空 MTO利润回升，当前利润中性偏低
库存：中性 港口和内地均去库，但当前库存仍偏高
关注国内春检计划
煤制开工率下降
截至2月20日当周，全国甲醇装置开工率75%，其中煤制甲醇装置开工率81.2%，焦炉气制甲醇装置开工率58.8%，天然气制甲醇装置开工率48.6%。
国内春检陆续兑现
宁夏畅亿60万吨2月5号检修计划30天，山西华昱计划2月26日检修4月初重启，广西华谊180万吨2月14日检修计划3月19日重启，云天化2月20日检修计划3月13日重启，春检计划陆续开始。
非伊朗检修增多
海外开工率回落，伊朗装置开工率变动不大，非伊装置检修增多，但2月底到3月海外装置重启预期较多，重点关注伊朗装置重启时间。
煤炭价格继续下跌
煤炭价格偏弱，坑口煤和化工煤价格均明显下跌，主要由于供应偏高港口库存持续累库，且当前港口库存维持往年同期高位，短期预计煤炭价格维持偏弱。
煤制利润小幅回升
煤炭价格继续走弱但内地甲醇持稳，内地煤制甲醇装置利润小幅回升。天然气和焦炉气制甲醇装置利润小幅走弱。截至2月21日，内蒙煤制利润51.9元/吨，西南天然气制利润-130元/吨，河北焦炉气制利润330元/吨。
关注MTO重启兑现
MTO利润维持偏弱
截至2月20日MTO开工率回升至80.1%，外采甲醇制烯烃装置开工率68.8%，MTO窄幅波动，关注月底烯烃是否重启。
MTO利润窄幅波动，当前利润水平中性，短期MTO预计维持低利润。
等待MTO装置重启
兴兴和富德MTO装置继续停车，计划月底重启，关注装置重启兑现。中安联合上周后期重启。
传统下游开工继续上行
传统下游综合开工率本周继续回升，主要由于甲醛和MTBE开工率上行，醋酸开工率回落。下游利润相对节前继续改善，一方面由于内地甲醇价格小幅转弱，另一方面由于终端需求回升支撑下游价格。
传统需求仍有支撑
烯烃企业采购量维持低位回落，港口两套MTO装置继续停车导致短期采购量偏低；传统下游企业采购量周内继续回升，节后下游需求回升带动采购量上涨。
下游订单稍转弱
上周内地企业订单回落，待发订单和新签约订均小幅回落，但新签约订单仍处于偏高水平，下游短期仍有采购需求。
内地继续去库
港口和内地双双去库
上周港口库存104.1（-2.7）万吨，港口可流通库存53.7万吨，兴兴富德MTO装置停车，MTO需求下降抵消进口减量的影响，港口去库时间节点后移，关注兴兴和富德重启时间。
内地企业库存继续去库，传统下游需求回升，采购量仍有支撑，且内地检修陆续增多，预计内地仍有去库预期。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
传统下游厂家原料库存增加
MTO样本企业库存继续回落，主要由于华东MTO装置停车，企业备货暂缓。传统下游库存转为累库，内地采购增多，上游库存向下游转移。
到港预期较少
预计2月21日至3月9日中国进口船货到港量在40.15万-41万吨，其中江苏预估进口船货到港量在10.8万-11万吨，华南预估7.5万-8万吨，浙江预估18.6万-19万吨，内地预估3.25万-4万吨。
价差波动不大
月差关注逢低正套
华东05基差小幅走弱，港口高库存背景下华东现货价格偏弱，但盘面在去库预期下表现偏强。
5-9价差小幅反弹，近端价格大幅下跌后回升，烯烃后期重启导致市场对于3月仍有去库的预期，对近端价格有支撑，预计价差短期维持偏强，继续关注逢低正套。
PP/L-3MA窄幅波动
PP/L-3MA价差近期反弹有窄幅波动，L-3MA价差表现相对偏强，主要由于近期PE表现稍强。短期价差仍关注逢高做缩，主要对于甲醇预期仍偏强，甲醇继续关注多配。
平衡表
甲醇月度平衡表
作者：汤剑林
从业资格证号：F03117796
交易咨询证号：Z0019347
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