来源：一德菁英汇
作者：张丽/F3025228、Z0013855/
辅助研究员：麻景峰/F03121716/
一德期货能源化工分析师
春节前后烧碱盘面波动剧烈，上涨驱动明显减弱，多空分歧加大。今日（2月11日）烧碱2505合约大跌，减仓近5万手，近月触及跌停。原因可能是烧碱现货上涨动力不足，春节期间大幅累库致多头资金集中平仓避险。
现货端，烧碱当前供应高位，检修损失量较小，但本月中旬有约100万吨年产能计划检修，其中华南地区较为集中。春节期间烧碱部分下游采购略有停滞，液碱累库幅度较大，部分液碱厂家加大力度销售春节积货，今日（2月11日）有个别厂家让价去库存。目前向主力下游氧化铝厂的送货量有较大提升，估测氧化铝大厂烧碱库存已补至接近合理水平。另外，下游利润下跌对烧碱现货高价格接受度减弱。这也是我们近期在烧碱日报中提示关注反套的逻辑。
对于氧化铝投产错配逻辑，部分预期已兑现，仍需关注氧化铝投产兑现程度，后续中长期的逻辑减弱，资金已略缺乏高位推涨动力。目前多空因素交织，三月行情判断难度加大，可观望为主。后续需重点关注烧碱去库节奏，若春季小旺季、夏季检修去库较好，秋季旺季2509合约可能仍会出现较好做多机会。
图1：烧碱期现走势
图2：液碱库存
编辑：武宇杰
审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/
复核：何牧
报告制作日期：2025年2月11日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
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