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全球动力电池龙头宁德时代于2月11日正式向港交所递交H股上市申请，计划募资超50亿美元（约合386亿港元），或成近年来香港最大规模IPO。
招股书显示，此次参与宁德时代港股IPO的中介团队主要有：中金公司、中信建投（国际、摩根大通、美林为其联席保荐人兼整体协调人；高盛、摩根士丹利、瑞银为其整体协调人；致同为其审计师；通力为其公司中国律师；凯易为其公司香港及美国律师；澄明则正为其券商中国律师；年利达为其券商香港及美国律师；中信建投国际为其合规顾问；高工产研为其行业顾问。
承销费率“冰点价”：投行争抢的无奈与焦虑
宁德时代港股IPO的承销争夺战中，最受争议的莫过于费率“跳水”。市场传言，宁德时代原计划支付0.2%的基础承销费，但部分投行为争夺份额，将费率压至0.01%，仅为行业平均水平的1/20。以募资50亿美元计算，投行收入或低至500万美元，远低于美的集团（0.6%+0.2%奖金）、顺丰控股（0.8%+0.7%奖金）等大型IPO项目。
这一现象折射出港股IPO市场的激烈竞争。2024年香港IPO市场回暖，募资规模同比翻倍至220亿美元，但优质项目稀缺，头部企业成为投行必争之地39。一名投行人士坦言：“低价策略只为分一杯羹，后续通过其他服务或战略合作弥补收入。”然而，低费率背后是投行业务整体承压：2024年全球IPO规模下滑，券商收入缩水，头部机构为维持市场份额不惜牺牲短期利润。
投行业务承压：从“躺赚”到“内卷”
近年来，全球资本市场波动加剧，IPO发行周期延长，投行传统承销保荐业务面临多重挑战：
费率下行压力：2023年港股IPO平均承销费率已降至1.5%-2%，较五年前缩水近半。宁德时代案例将费率竞争推向极端，或进一步拉低行业预期。
业务模式转型：注册制改革下，投行从“通道型”向“价值型”服务转变，但多数机构仍依赖规模扩张，缺乏差异化竞争力。
宁德时代的战略考量：费率非唯一，全球化布局优先
尽管投行费率战激烈，宁德时代的选择逻辑却更为复杂。招股书显示，此次募资将用于海外产能扩张（如欧洲第三座电池工厂）、国际业务拓展及外汇储备补充，公司海外收入占比已超30%，亟需通过港股上市强化全球资源整合能力。
“低价未必是首选，宁德时代更看重投行的国际分销网络与战略投资者引入能力。”一名接近交易人士指出。例如，摩根大通、美林在全球机构投资者覆盖上优势显著，而中金、中信建投则能协同A股经验与中资客户资源。
行业反思：价格战能否持续？
宁德时代IPO的“骨头渣”费率虽为个案，却为投行业敲响警钟：若低价竞争常态化，中小投行恐被挤出市场，行业集中度进一步上升；而头部机构亦可能因利润萎缩，削弱长期服务能力。
市场人士呼吁，投行需从三方面破局：差异化服务：深耕细分领域，如新能源、科技等赛道，提供定制化资本运作方案；全链条赋能：通过并购顾问、财富管理等业务弥补承销收入缺口；国际化协作：与外资机构建立联盟，共享资源以降低跨境项目成本。
结语
宁德时代港股IPO既是投行“内卷”的缩影，亦是行业转型的契机。在费率竞争与价值服务的博弈中，唯有真正具备全球化视野与综合服务能力的机构，方能在这场巨头盛宴中分得可持续的“蛋糕”。
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