2025年2月26日，停牌三日的群兴玩具抛出一纸跨界收购公告，拟以现金方式收购杭州天宽科技不低于51%股权，标的估值上限8亿元。
受此消息刺激，公司股价次日以10.32元/股一字涨停，市值突破66亿元。然而，这场被市场解读为“算力赛道卡位战”的资本运作，却因公司近十年间多次跨界转型大多失败的历史，以及标的资产与主业的巨大鸿沟，引发业内对“资本故事重演”的深度担忧。
再次跨界“追热点式”收购
群兴玩具当前主营业务为酒类销售和园区运营，而天宽科技技术壁垒集中于人工智能计算中心建设运营及大模型适配服务。这种从快消品到硬科技的“硬着陆”，暴露出两个短板：其一，管理层技术整合能力；其二，客户资源整合压力。
据媒体报道，群兴玩具的并购史曾多次出现“资本运作-业绩承诺落空-商誉暴雷”的恶性循环。从近十年，群兴玩具曾涉足或计划涉足（含失败收购）多个产业：如玩具制造→手游开发→核能设备→区块链→白酒经销→算力服务。
这种“追热点式”的转型暴露出管理层战略定力。值得玩味的是，当前酒类业务毛利率已跌至1.25%，仍是营收支柱，而算力业务尚处“资源池搭建”阶段，业务青黄不接的困境愈发凸显。
最高有2亿元资金缺口
根据2024年三季报，群兴玩具账面货币资金及交易性金融资产合计仅2.07亿元，而收购51%股权最高需4.08亿元现金，资金缺口如何填补？
监管对跨界并购审核趋严，本次交易可能面临三重问询：一是8亿元估值是否合理，需对比同类交易案例；二是2.07亿元货币资金如何覆盖4.08亿元收购款，是否存在抽屉协议；三是天宽科技股东浙江松萌与群兴玩具是否存在隐秘关联.
结合群兴玩具的跨界并购频频“一地鸡毛”的历史，投资者需要注意：一是短期规避概念炒作：重组预案披露后通常伴随“利好出尽”效应，需警惕股价冲高回落；二是关注三大核心指标：天宽科技2025年Q1业绩兑现度、群兴玩具现金流改善情况、监管问询函披露内容。
当群兴玩具在公告中反复强调“人工智能+战略”时，资本市场更应清醒认知：从玩具到白酒再到算力，这家公司始终未能建立核心竞争壁垒。此次收购若不能打破“高估值-低兑现-商誉减值”的恶性循环，恐将沦为又一场资本游戏。对于投资者而言，在算力概念的光环下，或许更需铭记巴菲特的那句箴言：“只有当潮水退去时，才知道谁在裸泳。”
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。
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