来源：紫金天风期货研究所
【20250226】硅周报：交易点逐步明晰
工业硅 观点小结
核心观点：震荡 库存对价格压制力度强，需求未见有力支撑，硅价向下突破的可能性或有走高，关注3月可能出现的能耗政策扰动。
月差：中性 暂无新驱动。
工业硅产量：偏空 上周工业硅产量环比+0.05万吨至7.35万吨。
工业硅利润：中性 上周毛利润、毛利润率环比分别-3.37、减少0.04个百分点至-445.61元/吨、-3.98%。
场外库存（百川）：偏多 上周工厂库存环比-0.02万吨至22.98万吨，市场库存环比持平于15.8万吨，场外库存合计38.78万吨。
注册仓单：偏空 截至2月21日，注册仓单共6.87万手、34.3万吨，环比2月14日增加866手、4330吨。
多晶硅利润：偏多 上周多晶硅毛利润及毛利率环比分别+1133、+3.2个百分点至-2483元/吨、-6.45%。
多晶硅产量：偏空 上周多晶硅产量环比减少0.04万吨至2.33万吨。
有机硅利润：中性 上周毛利润、毛利润率环比分别持平于-821.88元/吨、-6.09%。
有机硅库存：偏多 上周DMC库存环比-0.27万吨至4.66万吨，环比-5.5%。
硅铝合金开工率：偏多 上周再生铝合金开工率环比+0.7个百分点至56.3%，原生铝合金开工率环比+1.4个百分点至53%。
多晶硅 观点小结
核心观点：震荡 3月起硅料厂的成交情况与头部企业复产速度的关注度或有走高，届时盘面定价因素预计进一步明晰。
月差：中性 暂无新驱动。
N型硅料价格：中性 上周N型料价格环比持平于4.2万元/吨。
多晶硅产量（百川）：偏多 上周多晶硅产量环比减少0.04万吨至2.33万吨。
多晶硅利润：偏空 上周多晶硅毛利润及毛利率环比分别+1133、+3.2个百分点至-2483元/吨、-6.45%。
库存（百川）：偏空 上周库存环比+0.25万吨至27.38万吨。
硅片产量（SMM）：偏多 截至2月23日，硅片周产量为12.6GW，环比+0.2GW、+2%。
硅片库存（SMM）：偏空 截至2月23日，硅片库存为27.3GW，环比+0.6GW、+2%。
电池片库存（SMM）：偏空 截至2月24日，国内光伏电池厂库为6.45GW，环比+0.87GW、+16%。
国内组件库存（SMM）：偏空 截至1月底，国内组件库存达51.01GW，环比+3.69GW、+8%。
平衡&展望
上周总结：（1）工业硅：上周盘面延续震荡，主要矛盾仍集中于高库存。供应端，全国工业硅产量维持低位，边际变化较小。需求端，多晶硅基于行业整体控产背景，开工尚未提升，有机硅开工率上调，但就产量水平前高看，后续上调空间不大，铝合金开工率继续修复。整体来看，工业硅需求暂未有快速扩张情况。（2）多晶硅：下游硅片企业开工率小幅上调，关注备货力度；终端装机存有抢装预期，关注其对组件库存和价格的影响。
整体来看：（1）工业硅：库存对价格压制力度强，需求未见有力支撑，硅价向下突破的可能性或有走高，关注3月可能出现的能耗政策扰动。（2）多晶硅：3月起硅料厂的成交情况与头部企业复产速度的关注度或有走高，届时盘面定价因素预计进一步明晰。
工业硅：承压运行
期价震荡下跌
上周工业硅期货价格延续震荡。主力2505合约开于10745元/吨，收于10515元/吨，周内高点10745元/吨，低点10500元/吨，周跌1.96%。
截至2月21日，注册仓单共6.87万手、34.3万吨，环比2月14日增加866手、4330吨。
现货价格低位运行
北方供应环比增加 西南开工延续低位（百川盈孚）
上周全国整体开工率环比上行。甘肃开炉数+1，四川开炉数-2。
上周工业硅产量环比+0.05万吨至7.35万吨。分地区看，新疆地区产量环比+0至3.76万吨， 云南、四川产量环比+0、-0.01万吨，甘肃、内蒙产量环比分别+0.04、+0万吨至1.15、0.88万吨。
西南开工延续低位（SMM）
截至2月14日，四川、新疆、云南地区周产量环比上周分别+0、+0、-560吨至0万吨、2.98万吨、0.19万吨。
Q2关注西南天气情况
西南尚处于枯水期，建议5月起关注降水及天气情况。
西北空气污染缓解
北方产区空气污染情况暂未趋严，预计于下月起，环境情况将逐步好转。
西北空气污染缓解
北方产区空气污染情况暂未趋严，预计于下月起，环境情况将逐步好转。
库存环比略有减少（百川盈孚）
上周工厂库存环比-0.02万吨至22.98万吨，市场库存环比持平于15.8万吨，场外库存合计38.78万吨。
平均成本环比基本持平
原料石油焦市场价格调涨，煤价、硅石价格略有下跌。
上周工业硅平均生产成本环比-23.25元/吨至11651.75元/吨，毛利润、毛利润率环比分别-3.37、减少0.04个百分点至-445.61元/吨、-3.98%。
多晶硅：
盘面波动较大 关注后期大厂复产情况
期货价格：宽幅震荡
上周多晶硅期货价格延续震荡，光伏行业会议多条传言流出，但盘面计价有限。主力PS2506合约开于44100元/吨，收于43825元/吨，周内高点44400元/吨，低点43555元/吨，周跌0.74%。
现货价格：价格表现稳定
上周多晶硅公开价格平稳运行，N型料价格环比持平于4.2万元/吨，P型菜花料价格环比持平于3.15万元/吨，致密料价格环比持平于3.45万元/吨，复投料价格环比持平于3.6万元/吨。
上周硅片价格持稳。P型-182硅片价格环比持平于1.08元/片、P型-210硅片价格环比持平于1.63元/片，N型-182硅片价格环比-0.01至1.17元/片，N型-210硅片价格环比持平于1.55元/片。
上周电池片价格持稳。上周p型-182电池片价格环比持平于0.33元/瓦，p型-210电池片价格环比持平于0.28元/瓦，TOPCon电池片（183mm）价格环比-0.005至0.288元/瓦，TOPCon电池片（210mm）价格环比持平于0.283元/瓦。
组件价格同样表现稳定。上周TOPCon组件（210mm，分布式）均价环比+0.044至0.694元/瓦，N型组件（210mm，集中式）均价环比+0.007至0.687元/瓦。
现货价格：价格表现稳定
多晶硅：库存环比增加
当前多晶硅企业整体维持低开工率，多晶硅供应环比呈下降趋势。上周多晶硅产量环比减少0.04万吨至2.33万吨，环比减1.48%；库存环比+0.25万吨至27.38万吨。
上周多晶硅平均生产成本环比-678元/吨至4.18万元/吨，毛利润及毛利率环比分别+1133、+3.2个百分点至-2483元/吨、-6.45%。
多晶硅：开工低位运行
多晶硅开工、产量均维持在相对低位，同时考虑到大厂于云南、四川地区的产能面临较高的电价，成本压制复产，叠加行业自律背景，短期内多晶硅生产负荷提升能力有限。
硅片：2月供应保持增长
上周硅片开工率小幅提升。截至2月23日，硅片周产量为12.6GW，环比+0.2GW、+2%；库存为27.3GW，环比+0.6GW、+2%。
2月排产环比有增加。预计2月硅片产量达48.52GW，环比+2.52GW、+5%，同比-8.96GW、-16%。
整体来看，硅片排产增量相对有限，库存压力尚且可控，该环节运行暂稳。
电池片：2月排产环比下调
光伏电池片为主材中库存压力最小的环节，截至2月24日，国内光伏电池厂库为6.45GW，环比+0.87GW、+16%。
年前电池厂家陆续减产，市场供应量整体下行，分技术来看，2月各技术类型电池排产环比仍保持下降趋势。
月产量方面，1月电池片产量为48.13GW，环比减少6.33GW、-12%，同比减少4.77GW、9%。2月分技术类型来看，BC、HJT、Topcon电池排产环比分别+0.1、-0.22、-5.34GW至2.6、0.4、36.15GW。
组件：2月排产环比预计持平
1月组件排产下修幅度较明显，2月排产环比或持平。预计2月组件产量为36.65GW，环比+0.18GW、+0%，同比-+6.15GW、+20%。
1月国内库存再累，关注后期装机增速。截至1月底，国内组件库存达51.01GW，环比+3.69GW、+8%。
有机硅：稳定运行
产品价格上调
节后有机硅价格有调涨。尽管需求侧暂未出现强势修复，但当前有机硅开工率已稳于较高水平、未来产能几无增量，若需求继续保持稳定，有机硅价格或逐步走出底部区间。
截至2月21日，DMC华东价格较2月14日环比持平于13500元/吨，华东生胶环比持平于14500元/吨，华东107胶环比持平于13800元/吨，硅油价格环比+250至15350元/吨。
挺价效果明显 亏损大幅收窄
原料端，上周工业硅421#（有机硅用）价格环比持平于12450元/吨，甲醇价格环比+20元/吨至2598.33元/吨。
上周DMC平均生产成本环比持平于14315.63元/吨，毛利润、毛利润率环比分别持平于-821.88元/吨、-6.09%。
产量环比减少 库存表现稳定
上周DMC产量环比-0.5万吨至4.63万吨，DMC库存环比-0.27万吨至4.66万吨，环比-5.5%。
行业周度开工率环比减少8个百分点至70%。
硅铝合金：开工率环比上行
开工率继续修复
上周再生铝合金开工率环比+0.7个百分点至56.3%，原生铝合金开工率环比+1.4个百分点至53%。
（转自：紫金天风期货研究所）
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